2014年3季度,我們所覆蓋的公司3季度表現(xiàn)強(qiáng)勁,多家公司收入同比增速超過50%,尤其以奇虎、金山、阿里巴巴和百度為首。增長動(dòng)力主要受到效果廣告高速發(fā)展的帶動(dòng),以及移動(dòng)端廣告及游戲業(yè)務(wù)貨幣化開始顯現(xiàn)。以傳統(tǒng)網(wǎng)路廣告、PC端游戲?yàn)橹饕杖雭碓吹墓臼杖朐鏊儆兴啪彙８鞴疽苿?dòng)端布局都已初見成效,百度已有36%收入貢獻(xiàn),阿里巴巴有29%。其他公司,騰訊、網(wǎng)易、網(wǎng)龍等移動(dòng)端貢獻(xiàn)均來自於移動(dòng)游戲。目前,大多數(shù)互聯(lián)網(wǎng)公司,無論是BAT,還是奇虎、搜狗、金山等,戰(zhàn)略上都在加大投資,因?yàn)槿绻壳安煌ㄟ^投資來保證公司在移動(dòng)、云、大資料時(shí)代的競爭地位,未來,就會局限於短期利潤,被對手超越而錯(cuò)失良機(jī)。維持行業(yè)領(lǐng)先評級,看好百度(BIDU.US)、奇虎(QIHU.US)、騰訊(700.HK)。
    效果廣告、移動(dòng)端業(yè)務(wù)是各公司收入增長的主要推動(dòng)力。我們所覆蓋的公司3季度表現(xiàn)強(qiáng)勁,多家公司收入同比增速超過50%,尤其以奇虎、金山、阿里巴巴和百度為首,分別增長94%、55%、54%和52%。增長動(dòng)力主要受到效果廣告高速發(fā)展的帶動(dòng),以及移動(dòng)端廣告及游戲業(yè)務(wù)貨幣化開始顯現(xiàn)。以傳統(tǒng)網(wǎng)路廣告、PC端游戲?yàn)橹饕杖雭碓吹墓臼杖朐鏊儆兴啪?例如新浪門戶業(yè)務(wù)(同比下降9%),網(wǎng)龍游戲業(yè)務(wù)(同比持平)。廣告方面,百度3季度移動(dòng)端貢獻(xiàn)收入已經(jīng)達(dá)到36%,移動(dòng)搜索流量在期內(nèi)已經(jīng)超過PC端,未來仍有上升空間;搜狗搜索收入移動(dòng)端也已貢獻(xiàn)15%的收入;阿里巴巴移動(dòng)端貢獻(xiàn)29%的收入;獵豹移動(dòng)端貢獻(xiàn)24%的收入;微博移動(dòng)端廣告收入占微博廣告總收入的44%。游戲方面,騰訊手游收入占總游戲收入的23%;網(wǎng)易移動(dòng)端游戲也貢獻(xiàn)了9%的收入;網(wǎng)龍移動(dòng)端期內(nèi)約有4-5%來自移動(dòng)端。奇虎移動(dòng)端收入貢獻(xiàn)比重為21%,其中游戲業(yè)務(wù)手游貢獻(xiàn)38%,廣告業(yè)務(wù)移動(dòng)端貢獻(xiàn)13%。
    加大投資使得各公司利潤率承壓。目前,大多數(shù)互聯(lián)網(wǎng)公司,無論是BAT,還是奇虎、搜狗、金山等,戰(zhàn)略上都在加大投資,因?yàn)槿绻壳安煌ㄟ^投資來保證公司在移動(dòng)、云、大資料時(shí)代的競爭地位,未來,就會局限於短期利潤,被對手超越而錯(cuò)失良機(jī)。毛利率較2013年相對穩(wěn)定,而運(yùn)營利潤率由於大力投資以在高速發(fā)展的移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代布局,仍然呈下降趨勢。BAT三巨頭將在移動(dòng)端、O2O布局以及移動(dòng)支付加大投資,從而形成完整的生態(tài)閉環(huán)。百度在移動(dòng)搜索、O2O直達(dá)號方面都有布局,但支付環(huán)節(jié)相對薄弱,我們也看到百度在此方面加大宣傳和推廣。金山將在云計(jì)算方面、移動(dòng)游戲推廣方面大力投入,據(jù)報(bào)導(dǎo),金山未來3-5年將在金山云投入10億美元,以占領(lǐng)先機(jī)。網(wǎng)龍由於線上教育業(yè)務(wù)仍然在起步階段,未來仍將在內(nèi)容、平臺研發(fā)方面投入,利潤率預(yù)計(jì)將繼續(xù)下行。搜狐由於暢游公司戰(zhàn)略的轉(zhuǎn)變以及視頻業(yè)務(wù)仍然需要投入,利潤率表現(xiàn)較2013年降幅巨大,暢游管理層的調(diào)整未來可能緩解其利潤壓力。